SpaceX AI 营收达 75.6 亿美元，公司史上首次超过 Starlink

SpaceX 于 10 月 20 日报告 2026 年第三季度营收 146 亿美元，其 AI 算力部门 —— 如今品牌名为 Super Intelligence —— 产生 75.6 亿美元，超过其卫星互联网和发射业务之和。本季度标志着该公司 24 年历史上首次有火箭或 Starlink 之外的业务占总营收一半以上，也是 AI 部门首次实现运营利润的季度。

Super Intelligence 营收同比暴涨 830%，从 2025 年第三季度的 8.13 亿美元增至 75.6 亿美元，几乎完全是三份在公司 6 月 IPO 前签下的锁定算力租赁合同的结果。Anthropic 于 2026 年 5 月同意每月支付 12.5 亿美元、直至 2029 年 5 月，以获取跨 SpaceX 孟菲斯设施的算力容量。Google 于 6 月签了一份平行协议，每月 9.2 亿美元、直至 2029 年 6 月，覆盖该设施约一半的占地。与 AI 创业公司 Reflection AI 的第三份合同于 6 月底敲定，每月再加 1.5 亿美元、直至 2029 年。三份承诺合计产生约 278 亿美元的年化营收，不过每份都带 90 天终止条款。

SpaceX 无意间撞进的 neocloud 模式

SpaceX 并非一开始就要与 CoreWeave 或亚马逊云竞争。孟菲斯附近的 Colossus 1 设施是为给 xAI —— SpaceX 于 2026 年 2 月收购的 AI 实验室 —— 供应算力而建。一旦 Colossus 1 投入运营、而 xAI 自己的训练工作负载没有耗尽其全部容量，Musk 就把富余部分提供给 Anthropic。由此产生的合同把本会成为搁置资本的东西变成了公司增长最快的营收线。

这个起源很重要，因为它解释了 SpaceX 在 neocloud 市场不寻常的成本地位。像 CoreWeave 这样的公司必须通过债务为数据中心建设融资 —— CoreWeave 债券的收益率今年早些时候达到 14.5%，随着华尔街重新定价 AI 基础设施风险——而 SpaceX 用已签约的月度付款部分预先资助其扩张。Anthropic 和 Google 的交易在 Colossus 2 建成之前就已在 SpaceX 的 IPO 招股书中披露，让投资者在资本投入之前就看到营收。

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据 Epoch AI 基于卫星和无人机影像的独立估计，第二座孟菲斯设施 Colossus 2 到 2026 年 6 月中旬达到约 946 兆瓦的已装机 IT 功率，如今容纳约 110 万块 H100 当量芯片，以英伟达 B200 和 B300 代处理器为主。连同 Colossus 1，SpaceX 在 9 月底报告 1.7 吉瓦的标称算力容量，几乎是一年前 0.6 吉瓦的三倍。

电力约束如今是决定性上限

Musk 在财报电话会上说，Super Intelligence 扩张的主要约束不是芯片供应，而是电力、冷却和土建基础设施。SpaceX 一直用天然气轮机运行 Colossus 数据中心，其中一些装在孟菲斯跨密西西比州界的地方 —— 观察者称选这个位置部分是为加快许可 —— 并已与地方当局达成协议，在 2027 年前移除这些临时轮机。

轮机供应链本身也承压。Musk 说金属叶片和导叶部件在制造商处面临 12 到 18 个月的积压，促使 SpaceX 开始自行铸造轮机部件。公司目标是到 2026 年第四季度末达到 2.5 到 3 吉瓦的总算力容量，2027 年再增 10 吉瓦，并有一个超过 20 吉瓦的冲刺目标。达到 20 吉瓦将使 Colossus 整体大于现存任何单一超大规模云厂商的数据中心集群。

这些目标需要只有拥有多条营收线的公司才能可信地资助的那种资本。SpaceX 仅第三季度就花了 196 亿美元资本支出，其中 164 亿美元投入 Super Intelligence 部门。标普全球跟踪的分析师共识预测，年度资本支出将从 2026 年约 700 亿美元升至 2028 财年的 1974 亿美元，总预计债务到 2029 年达到 3500 亿美元。公司在 9 月底持有 513 亿美元现金和 386 亿美元有价证券。

仔细解读盈利能力

SpaceX 报告本季度净利润 44 亿美元，而去年同期为亏损 11 亿美元。这一转变反映了真实的运营改善，但投资者应谨慎解读这个数字。TechCrunch 报道，约 10 亿美元的净利润来自比特币价格回升和未具体说明的关联方收入，意味着运营表现约为 34 亿美元。公司在九个月基础上仍亏损 4.13 亿美元。

在 Super Intelligence 板块内，4.31 亿美元的 GAAP 运营利润低估了潜在表现，因为有一笔与 Cursor 收购挂钩的 12 亿美元一次性股权补偿费用，该收购于 8 月 14 日以隐含 600 亿美元股权价值完成。剔除这笔费用，AI 板块运营利润本约为 16.3 亿美元。AI 部门的调整后 EBITDA 为 50 亿美元，表明在计入正投入未来扩张的巨额资本之前，该业务正产生可观的现金。

Cursor 收购在第三季度被持有的六周内贡献了 6.08 亿美元营收，涵盖一个拥有庞大开发者用户群的编码工具。与 Grok 相关的广告，主要来自 X，增加了 5.38 亿美元。其余约 64 亿美元的 Super Intelligence 营收反映算力租赁合同 —— Musk 形容为「拐点时刻」的那块业务。

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Starlink 随星舰投入服务而增长

52.5 亿美元的连接营收，同比增长 69%，确认即便 AI 板块的规模已超过它，Starlink 仍是一台持久盈利的引擎。该板块运营利润几乎翻倍至 23.7 亿美元，每位消费者订户的月均营收环比上升 5% 至 69 美元，企业和政府营收同比激增 91%，如今超过消费者线。160 万的消费者订户净增低于分析师预期的 229 万。

太空板块 —— 最初的火箭业务 —— 贡献 17.7 亿美元，同比仅增 6%，运营亏损 700 万美元。星舰第 14 次飞行是首个赚取营收的入轨任务，部署了 26 颗下一代 Starlink V3 卫星；下一次飞行目标是在 11 月回收两级。

前瞻指引与 Musk 的 1 万亿美元主张

公司 CFO 把 2027 年第一季度营收指引定在 330 亿到 370 亿美元，意味着在两个季度内达到当前季度营收的约 2.3 倍，这是一个高度依赖 Super Intelligence 持续扩张和 2026 年第四季度上线的算力扩容的激进节奏。

Musk 另外预测，Super Intelligence 的年化经常性营收将在 2027 年底达到 5000 亿到 1 万亿美元。这一算术很难与当前证据吻合：第三季度 75.6 亿美元的 AI 营收年化约为 300 亿美元，使 5000 亿成为五个季度内的 16 倍增长。没有任何已披露的合同储备支持这两个数字。

这些结果以强得多的证据证明的是，一家围绕火箭设计的公司如今一半以上营收来自 GPU 租赁，而其财务架构 —— 已签约的月度付款提供营收可见性、跨电力和芯片获取的垂直整合，以及为资本支出兜底的 Starlink 现金流 —— 给了它纯粹 neocloud 不易复制的结构性优势。那一优势最终是达到 5000 亿美元的年经常性营收，还是落在数百亿区间的某处，是接下来几个季度将开始回答的问题。